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士兰微:逐渐走出低谷,业绩稳定成长

2013/11/7 14:49:54   来源:中财网  

主要季度财务指标:公司前三季度归属于上市公司股东净利润大幅增长,主要系联营企业友旺电子公司本期净利润增加以及公司出售可供出售的金融资产取得的投资收益增加所致。3 季度营收4.21亿,同比增加21.55%,环比减少4.71%;3季度归属于上市公司净利润0.41亿元,同比增加676.69%,环比增加28.95%。3季度毛利率26.53%,同比增加4.49个百分点,季度环比增加1.58个百分点。3季度公司三项费用率23.33%,同比下降0.91个百分点,环比上升2.18个百分点。存货周转天数146天,较2季度的134天有所上升。

收入环比微幅下滑,盈利水平持续改善:公司3季度收入4.2亿,环比基本持平,分业务情况来看,主要是公司集成电路业务和器件成品环比微幅下滑。从毛利率情况看,公司3季度毛利率环比上升1.5个百分点,主要是由于公司陆续有新产品发布,集成电路毛利率环比上升3.5个百分点,发光二极管业务毛利率由负转正,3季度已达到10%左右水平。

产品结构不断调整,电源控制芯片持续成长:2013 年前三季度公司集成电路业务收入4.21 亿,同比增长2.22%,毛利率32.8%,同比增加3.13 个百分点。公司集成电路业务产品包括电源控制芯片、混合信号芯片、MCU(微控制器)和音视频伺服芯片等。其中电源控制芯片是成长最快的电路业务,也是公司优势领域,目前已经成为公司最大电路业务,占比超过50%。公司的电源控制芯片依托设计、制造一体化的IDM 模式和特殊的BCD 工艺平台,将IC 与MOS 管整合在一起,为客户提供高性价比解决方案,具有很强竞争优势。如果简单按照下游应用市场分类,公司的电源控制芯片可以分为三类:一是应用于智能终端的电源管理芯片,二是应用于LED 照明的驱动芯片,三是应用于变频电机的功率模块。智能终端与LED 照明是公司电路业务当前最主要的驱动力,未来应用于变频电机的功率模块业务具备巨大成长潜力。

器件成品提升产品附加值,保持高速增长:2013 前三季度公司器件成品业务收入1.84 亿,同比增59.5%,毛利率21.50%,同比增加4.1 个百分点。公司2009 年开始进入分立器件成品市场,主要专注于功率器件市场,因为功率器件成品对稳定性要求比较高,比较适合公司的IDM 模式。公司产品定位中高端,产品质量与国外巨头看齐,而价格更具优势,近三年发展非常快,每年保持60%以上增长,公司上半年已经着手进行产能扩充,功率器件成品月封装量已达到2300 万只,下半年有望进一步提升。我们认为,功率器件进口替代空间巨大,只要公司产品质量稳定、符合客户需求,高速成长趋势还能继续保持。

盈利预测及投资评级:公司半导体业务在新品上量和产能利用率提升双重因素的拉动下,为业绩增长提供较大弹性。公司作为国内少数半导体IDM厂商,正在经历从单纯的芯片供应商向成品厂商转型的过程,未来器件成品、模块、LED封装器件的出货占比将逐步提升,营收规模将伴随单品价值量大幅提升。公司立足长远开始布局成都半导体制造基地,打造器件、成品的大规模制造中心,提升公司长期竞争力。12年同期较低的业绩基数给13年业绩高增长创造了条件,我们给予公司2013-2015年盈利预测为0.13元,0.21元和0.28元,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:宏观经济形势造成电子行业整体景气低迷的风险;新产品市场开拓低于预期,未能及时导入新客户供应体系的风险;行业竞争加剧造成产品价格和产品毛利率水平大幅下滑的风险;成都士兰建设进度低于预期的风险。


关键词:士兰微  功率器件  LED  半导体  芯片  
(编辑:sjing
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